财务报表分析案例

财务分析
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《财务报表分析》课后习题参考答案

　　第二章（P82）
　　1．（1）A公司债权（应收账款、应收票据、其他应收款、预付账款等）超过了资产总额的75%，规模过大，说明公司的货币资金、存货、投资、固定资产、无形资产等在资产总额中不足25%。
　　（2）应收母公司款项达公司债权的80%以上，占公司资产总额的75%╳80%＝60%。如此庞大的关联交易债权值得怀疑，可能存在着转移资金、非法占用、操纵利润等行为。
　　（3）母公司已严重资不抵债面临破产清算，意味着相应的债权不能收回或不能完全收回，将会使A公司遭受严重的资产损失，并将进一步导致公司严重亏损、资金周转困难、股票价格暴跌、公司形象严重受损。
　　2．存货积压可能是因为采购过多，也可能是因为生产过多而销路不畅。不论是哪种原因，在近期来看，公司没有什么损失；即使是销路不畅，但可使公司流动资产增加，给人一种短期偿债能力增强的假象；并可使大量费用予以资产化，降低了当期的费用，从而使当期利润有良好表现。
　　从长期看，存货积压会导致资金占用增加、储存费用增加；若存货积压属于产成品销路不畅，则后果更为严重，未来会发生存货资产损失和亏损。
　　3．2005年科龙电器长期资产质量
　　（1）固定资产。部分设备严重老化，说明公司在较长一断时间内发展停滞，也缺乏技术进步；模具大量闲置，说明管理不到位，是采购有问题还是转产所致？不管什么原因造成闲置，都应及时加以处置减少损失。至于部分公司停止经营，设备未能正常运转，可能与顾董事长出事、管理出现真空有关。固定资产是公司经营的核心资产，固定资产质量低劣，会对公司未来的业绩产生消极的影响。
　　（2）无形资产。商标价值在过去可能存在着高估。这也反映了公司当时存在着管理问题。我们知道，商标只有在购入或接受投资时才需入账。因此，商标价值过去高估，现在贬值，将直接给公司带来经济损失。
　　诉讼中的土地使用权，是因为转让方并没有向其受让方付款，所以转让方可能并没有转让的权利。这反映了转让涉及的三方可能都存在着管理问题。
　　（3）在建工程。在建工程说明工程还没有建成。没有建成，部分设备就已系淘汰设备，说明公司在经营管理上存在很大的漏洞。
　　（4）长期投资。长期投资全额计提了减值准备，说明公司对该项投资已经完全失去了控制，损失已经确认。这可能是顾董事长违法操作的结果。
　　公司在计提资产减值损失上，采用了请独立第三方进行资产评估的做法，由此所计提的减值损失应该认为是合理的。
　　从科龙2005年的资产质量看，问题不少，海信在并购后需要做的工作不少。

　　第三章
　　P98预计负债与主观判断
　　1．计提产品质量保证金时，确认预计负债同时增加销售费用。因此，影响其利润表中的销售费用、营业利润、利润总额、净利润、每股收益；影响其资产负债表中的预计负债、负债总额、盈余公积和未分配利润。
　　2．估计质量保证费用，需考虑：根据行业经验和以往的数据分析确定发生质量问题的部分在销售收入中的比率、维修费用占销售收入的比率以及当年的销售收入金额。关于发生的质量问题可以按轻重细分不同类型，并相应分析确定每一种类型的质量问题引起的维修费用占销售收入的比率。
　　3．格力电器2005年初预计负债为33.99万元，年末预计负债为32.52万元，2005实际计提了－1.47万元。青岛海尔、美的2005年初、年末无预计负债。而科龙2005年计提了9057.82万元。这说明了科龙产品质量较差，产品质量管理存在较大的问题。（通过预计负债操纵利润的可能性不大，因为公司已经亏损严重）
　　4．2006年末，科龙年末预计负债为16999.51万元，而其年初数为20991.57万元，2006年的计提数为－3992.06万元。

　　案例一：泛海建设（P117）
　　1．计算其资产负债率
　　资产负债率＝3535722192.70/7786405081.13=45.41%
　　2．联系其当年的融资行为，分析其融资环境和经营环境
　　根据其现金流量表可知，公司本年度筹资e79fa5e98193e4b893e5b19e365活动产生的现金流量净额为负，偿还了大量债务，付息数量也比较大，本年度仅通过借款获得了数量并不多的现金。本年度公司非公开发行股份并未获得现金，只是通过向控制公司发行股份换购了四家公司。资料显示，四家公司业绩不错，可以看作是控股公司向上市公司注入了优质资产。（不能据此说公司没有负债融资的能力。控股公司不是简单将四个公司卖给上市公司，它是卖出后更大份额地控制了上市公司）
　　总体看，企业并不短缺现金，融入的现金很少，采用的融资方式单一，公司还具有一定的负债融资的能力。经营情况是母公司营业收入较去年萎缩，母公司利润为负，但就合并后的营业收入和利润看，情况好转，可以认为，公司的经营环境在改善。
　　3．以资产负债表为基础，预测未来财务走势
　　控股公司通过优质资产注入，使公司的经营资产和投资性资产的质量都有所改善，可以期盼公司的财务状况在未来会有较好的走势，且目前公司资产负债率不算高，未来融资还有一定的空间，可为公司发展提高资金支持。公司其他应收账款数额较大，可能存在集团内部资金转移、拆借，希望未来不产生坏账。

　　案例二：东盛科技的审计报告(P117)
　　1．导致企业出现资不抵债的可能原因是什么？
　　资不抵债即资产小于负债，为什么小？有资产损失、严重亏损。从其报表资料看，营业活动有一定的亏损，投资收益为正，营业外支出庞大，而营业外支出主要是对外担保损失。因此，资不抵债的原因主要是经营亏损、管理不善，对外担保不慎没有充分估计风险。
　　2．营业资金小于零，意味着什么？
　　营业资金小于零，即流动资产小于流动负债，也即长期资产大于长期资金，是典型的过度投资。
　　3．本案例涉及多项企业资产和负债，请以此为基础分析企业未来的财务走势。
　　注册会计师对公司持续经营能力“无法判断”，对其财务报表“无法表示意见”是可以理解的。
　　因为公司过度投资，加之经营亏损，肯定会遭受严重的资金周转困难，一旦资金链断裂，无法偿还到期债务，将面临破产、被兼并的风险。希望公司能够通过资产转让、债务重组、调整和扩大经营结构等在内的多项改善措施，扭转颓势。
　　4．请与东盛科技未来公布的相关信息相比较，看一看自己的预测是否准确。
　　2008年，通过盖天力“白加黑”OTC业务及相关资产出售等获得巨额营业外收入，改善了公司财务状况。
　　公司至今仍然亏损，股票代码ST东盛。

　　《财务报表分析》4章课后习题参考答案

　　第4章（P152）
　　案例分析1：
　　1．计算泛海建设2007年的毛利率、核心利润率
　　（1）按合并报表计算
　　合并毛利率＝（营业收入－营业成本）/营业收入
　　＝1716621574.39/4162671982.25
　　＝41.24%

　　合并核心利润率＝（营业收入－营业成本－营业税金及附加－期间费用）/营业收入
　　＝1019216813.03/4162671982.25
　　＝24.48%

　　（2）按母公司报表计算
　　母公司毛利率＝（3103673－935817.16）/3103673
　　＝2167855.84/3103673
　　＝69.85%

　　母公司核心利润率＝－45608727.53/3103673
　　＝－14.7%
　　2．泛海建设07年与06年业绩出现较大变化的原因
　　（1）泛海建设2006年的毛利率、核心利润率、营业利润率、净利率：
　　按合并报表计算：
　　合并毛利率＝455546718.75/1340514764.03
　　＝33.98%
　　合并核心利润率＝325979636.26/1340514764.03
　　＝24.32%

　　合并营业利润率＝358728011.7/1340514764.03
　　＝26.76%

　　合并净利率＝258434634.69/1340514764.03
　　＝19.28%

　　按母公司报表计算：
　　母公司毛利率＝3288165.92/7329577.22
　　＝44.86%

　　母公司核心利润率＝－9195948.22/7329577.22
　　＝－125.46%

　　母公司营业利润率＝119610924.72/7329577.22
　　＝1631.89%

　　母公司净利率＝129448096.66/7329577.22
　　＝1766.11%

　　（2）2007年营业利润率和净利率
　　按合并报表计算：
　　合并营业利润率＝1015989591.83/4162671982.25
　　＝24.41%

　　合并净利率＝净利润/营业收入＝650709444.55/4162671982.25
　　＝15.63%

　　按母公司报表计算：
　　母公司营业利润率＝－55210771.25/3103673
　　＝－1778.88%

　　母公司净利率＝－54949517.19/3103673
　　＝－1770.47%

　　（3）2006年与2007年比较
　　合并报表比较：
　　2006 2007
　　毛利率 33.98% 41.24%
　　核心利润率 24.32% 24.48%
　　营业利润率 26.76% 24.41%
　　净利率 19.28% 15.63%
　　从合并报表看，07年比06年毛利率水平有明显的上升，营业收入成倍增长，这可能与房地产市场状况有关，也可能与控股股东的资产注入有关；虽然毛利率水平有明显上升，但由于营业税金及附加、销售费用、管理费用等项目增幅较大，其核心利润率水平两年比较仍大体相当；而在考虑了投资收益之后，营业利润率水平却有下降，这是因为06年存在着较多的投资收益（对子公司投资按权益法核算），而07年的投资收益为负（根据新准则对子公司投资按成本法核算，并实施追溯调整，冲回以前年度投资收益）；在考虑了营业外收支之后，净利率水平下降更多，这是因为06年存在着较多的营业外收支净额，而07年的营业外收支基本持平。

　　母公司报表比较：
　　2006 2007
　　毛利率 44.86% 69.85%
　　核心利润率 －125.46% －14.7%
　　营业利润率 1631.89% －1778.88%
　　净利率 1766.11% －1770.47%

　　从母公司报表看，07年的毛利率较之06年有明显上升，但营业收入有较大下降；毛利率为正，而核心利润率为负，主要原因是管理费用开支庞大（报表附注中没有管理费用的说明），当然07年的核心利润率虽然仍为负，但已有较大改善；06年的营业利润率和净利率之所以巨大，是因为06年存在着巨额的投资收益（核算方法变化）和较大营业外收支净额，而07年投资收益为负、营业外收支净额较小。

　　3．预测泛海建设未来的利润增长点（应结合资产负债表）
　　不论从合并报表还是母公司报表看，利润增长点主要有：一要扩大营业收入，将存货销售出去，在这方面存在着很大的潜力，报表中存在着巨额存货；二要控制各项成本费用，特别是管理费用和销售费用，并加强税收筹划；三是加强应收和预付款项管理，避免坏账；四是改善投资收益状况，从报表看公司未进行金融资产投资，那么投资收益的状况主要决定于长期股权投资，因此要加强对子公司、参股公司的管理，提高投资效益；五是加强对投资性房地产投资的管理，适时出售投资性房地产。

　　案例分析2：从处罚决定看企业利润
　　案例内容略
　　请讨论：本案例中涉及的信息披露内容对企业的财务状况尤其是利润状况有何影响？
　　安哥拉项目的实施存在着一定的不确定性。一旦实施，杭萧钢构将需进行巨额投资和巨额筹资，因为该项目合同金额达313.4亿元人民币，而其05年全年主营业务收入仅为15.16亿元人民币。至于该项目实施对企业利润的影响，就现有案例资料难于判断，境外项目存在着许多变数，当然一般情况下会使企业利润有巨大提高。

　　《财务报表分析》5章课后练习题与案例分析题参考答案

　　资料：本书第1章泛海建设的现金流量表
　　练习与分析要求：
　　1．观察该企业当年营业收入与销售商品、提供劳务收到现金的数量差异，揭示其中出现差异的可能原因。
　　销售现金流入率＝销售商品、提供劳务收到的现金/营业收入，是一个结合利润表与现金流量表进行财务分析的重要指标。根据泛海建设2007年度的报表资料计算该指标值：
　　合并销售现金流入率＝4320957269.97/4162671982.25＝1. 04
　　母公司销售现金流入率＝3274111.60/3103673＝1.05
　　欲理解该指标，首先需弄清营业收入与销售商品、提供劳务收到的现金之间的关系。
　　销售商品、提供劳务收到的现金＝本期营业收入+本期的增值税销项税额－在建工程领用产品计算的增值税销项税额+（应收账款期初余额－应收账款期末余额－本期注销的坏账+本期收到前期已注销的坏账）+（应收票据期初余额－应收票据期末余额）+（预收账款期末余额－预收账款期初余额）
　　注：此处所说的余额为各账户余额，不是资产负债表中的项目余额。资产负债表中的应收账款是扣除了坏账准备以后的数额。
　　所以，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入之间的差异原因如下：（1）本期的增值税销项税额的大小；（2）在建工程领用产品计算的增值税销项税额的大小；（3）本期应收账款的增减变动大小；（4）本期注销的坏账大小；（5）本期收到前期已注销的坏账大小；（6）本期应收票据的增减变动大小；（7）本期预收账款的增减变动大小等。
　　2．该企业当年投资活动现金流量有什么特点？
　　该企业当年投资活动现金流量净额母公司数和合并数皆为负值，说明该母公司及其企业集团当年处于投资扩张阶段；母公司仅有较少现金流入，属于收回投资且属于内部交易；合并报表上的现金流入更少，源于处置长期资产；母公司报表和合并报表上的现金流出较大，主要是用于对外投资，还有一部分用于长期资产购置。
　　3．从该企业年内的筹资行为，可以透视出企业在经营活动和筹资环境方面的哪些信息？
　　该企业母公司报表和合并报表上的筹资活动产生的现金流量净额皆为负值，主要表现为现金流出；而其现金流出主要是用于偿还债务和分配股利或利息；母公司和子公司现金流入数相对较小，仅有银行借款。从该企业年内的筹资行为看，尽管企业在进行对外投资扩张，但该企业的经营活动现金流量充足，并不需要额外筹资。但是，该企业年内偿还债务的数额巨大，有年底集中偿债、粉饰报表之嫌。
财务报表分析案例
　　华能国际（600011）与国电电力（600795）财务报表
　　分析比较报告
　　一、研究对象及选取理由
　　（一）研究对象
　　本报告选取了能源电力行业两家上市公司——华能国际（600011）、国电电力（600795）作为研究对象，对这两家上市公司公布的2001年度—2003年度连续三年的财务报表进行了简单分析及对比，以期对两个公司财务状况及经营状况得出简要结论。
　　（二）行业概况
　　能源电力行业近两、三年来非常受人瞩目，资产和利润均持续较长时间大幅增长。2003年、2004年市场表现均非常优秀，特别是2003年，大多数公司的主营业务收入出现了增长，同时经营性现金流量大幅提高，说明整体上看，能源电力类上市公司的效益在2003年有较大程度的提升。2003年能源电力类上市公司平均每股收益为0.37元，高出市场平均水平95%左右。2003年能源电力行业无论在基本面还是市场表现方面都有良好的表现。
　　且未来成长性预期非常良好。电力在我国属于基础能源，随着新一轮经济高成长阶段的到来，电力需求的缺口越来越大，尽管目前电力行业投资规模大幅增加，但是电力供给能力提升速度仍然落后于需求增长速度，电力供求矛盾将进一步加剧，尤其是经济发达地区的缺电形势将进一步恶化。由于煤炭的价格大幅上涨，这对那些火力发电的公司来说，势必影响其盈利能力，但因此电价上涨也将成为一种趋势。在这样的背景下，电力行业必将在相当长的一段时期内，表现出良好的成长性。
　　因此，我们选取了这一重点行业为研究对象来分析。
　　（三）公司概况
　　1、华能国际
　　华能国际的母公司及控股股东华能国电是于1985年成立的中外合资企业，它与电厂所在地的多家政府投资公司于1994年6月共同发起在北京注册成立了股份有限公司。总股本60亿股，2001年在国内发行3.5亿股A股，其中流通股2.5亿股，而后分别在香港、纽约上市。
　　在过去的几年中，华能国际通过项目开发和资产收购不断扩大经营规模，保持盈利稳步增长。拥有的总发电装机容量从2,900兆瓦增加到目前的15,936兆瓦。华能国际现全资拥有14座电厂，控股5座电厂，参股3家电力公司，其发电厂设备先进，高效稳定，且广泛地分布于经济发达及用电需求增长强劲的地区。目前，华能国际已成为中国最大的独立发电公司之一。
　　华能国际公布的2004年第1季度财务报告，营业收入为64.61亿人民币，净利润为14.04亿人民币，比去年同期分别增长24.97% 和24.58%。由此可看出，无论是发电量还是营业收入及利润，华能国际都实现了健康的同步快速增长。当然，这一切都与今年初中国出现大面积电荒不无关系。
　　在发展战略上，华能国际加紧了幷购扩张步伐。中国经济的快速增长造成了电力等能源的严重短缺。随着中国政府对此越来越多的关注和重视，以及华能国际逐渐走上快速发展和不断扩张的道路，可以预见在不久的将来，华能国际必将在中国电力能源行业中进一步脱颖而出。最后顺便提一句，华能国际的董事长李小鹏先生为中国前总理李鹏之子，这也许为投资者们提供了更多的遐想空间。
　　2、国电电力
　　国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）是中国国电集团公司控股的全国性上市发电公司，1997年3月18日在上海证券交易所挂牌上市，现股本总额达14.02亿股，流通股3.52亿股。
　　国电电力拥有全资及控股发电企业10家，参股发电企业1家，资产结构优良合理。几年来，公司坚持"并购与基建并举"的发展战略，实现了公司两大跨越。目前公司投资装机容量1410万千瓦。同时，公司控股和参股了包括通信、网络、电子商务等高科技公司12家，持有专利24项，专有技术68项，被列入国家及部委重点攻关科技项目有三项，有多项技术达到了国际领先水平。
　　2001年公司股票进入了"道琼斯中国指数"行列，2001年度列国内A股上市公司综合绩效第四位，2002年7月入选上证180指数，连续三年被评为全国上市公司50强，保持着国内A股证券市场综合指标名列前茅的绩优蓝筹股地位。
　　2003年营业收入18亿，净利润6. 7亿比上年度增加24.79%。

　　正因为以上这两家企业规模较大，公司治理结构、经营管理正规，财务制度比较完善，华能是行业中的龙头企业，国电电力有相似之处，而两者相比在规模等方面又有着较大不同，具备比较分析的条件，所以特选取这两家企业作为分析对象。
　　以下将分别对两家公司的财务报表进行分析。

　　二、华能国际财务报表分析
　　（一）华能国际 2001——2003年年报简表
　　表一◇2001——2003资产负债简表◇ 单位：万元
　　——————————————————————————————————————————
　　项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
　　——————————————————————————————————————— ——
　　1.应收帐款余额 235683 188908 125494
　　2.存货余额 80816 94072 73946
　　3.流动资产合计 830287 770282 1078438
　　4.固定资产合计 3840088 4021516 3342351
　　5.资产总计 5327696 4809875 4722970
　　6.应付帐款 65310 47160 36504
　　7.流动负债合计 824657 875944 1004212
　　8.长期负债合计 915360 918480 957576
　　9.负债总计 1740017 1811074 1961788
　　10.股 本 602767 600027 600000
　　11.未分配利润 1398153 948870 816085
　　12.股东权益总计 3478710 2916947 2712556
　　————————————————————————————————————————

　　表二◇2001——2003利润分配简表◇ 单位：万元
　　————————————————————————————————————————
　　项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
　　————————————————————————————————————————
　　1.主营业务收入 2347964 1872534 1581665
　　2.主营业务成本 1569019 1252862 1033392
　　3.主营业务利润 774411 615860 545743
　　4.其他业务利润 3057 1682 -52
　　5.管理费用 44154 32718 17583
　　6.财务费用 55963 56271 84277
　　7.营业利润 677350 528551 443828
　　8.利润总额 677408 521207 442251
　　9.净 利 润 545714 408235 363606
　　10.未分配利润 1398153 948870 816085
　　———————————————————————————————————————————

　　表三◇2001——2003现金流量简表◇ 单位：万元
　　——————————————————————————————————————————
　　项目\年度 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
　　———————————————————————————————————————————
　　1经营活动现金流入 2727752 2165385 1874132
　　2经营活动现金流出 1712054 1384899 1162717
　　3经营活动现金流量净额 1015697 780486 711414
　　4投资活动现金流入 149463 572870 313316
　　5投资活动现金流出 670038 462981 808990
　　6投资活动现金流量净额 -520574 109888 -495673
　　7筹资活动现金流入 221286 17337 551415
　　8筹资活动现金流出 603866 824765 748680
　　9筹资活动现金流量净额 -382579 -807427 -197264
　　10现金及等价物增加额 112604 82746 18476
　　—————————————————————————————————————————————，
　　（二）财务报表各项目分析
　　以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。
　　1、资产分析
　　（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。
　　其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。
　　（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。
　　会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏帐准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，帐龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上没有收回的帐款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏帐损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏帐不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏帐准备记提过低。
　　（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。
　　（4）长期投资。我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。
　　2、 负债与权益分析
　　华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。
　　华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此存在一定的还款压力。
　　华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购,该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前,暂不上市流通。”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。
　　3、 收入与费用分析
　　（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出帐单并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份,在各个地区平均持有,现在在全国每个地区五大集团所占有的市场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。
　　（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4亿元。
　　（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。

　　（三）比率分析

　　财务比率分析表
　　指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
　　流动性比率
　　流动比率 1．01 0．88 1．07
　　速动比率 0．91 0．77 1
　　长期偿债能力
　　资产负债率 0．33 0．38 0．42
　　债务对权益比率 0．26 0．31 0．35
　　利息保障倍数 12．5 9．09 5．26
　　运营能力
　　应收账款周转率 9．96 9．91 12．6
　　存货周转率 19．41 13．32 13．97
　　总资产周转率 0．46 0．39 0．34
　　获利能力
　　资产收益率（%） 12．71 8．56 9．35
　　权益回报率（%） 15．87 10．11 12．31
　　销售毛利率 28．85 27．83 27．96
　　销售净利率 23．24 21．8 22．99
　　净资产收益率 18．56 14 15．71

　　1.流动性比率 .
　　（1）流动比率=流动资产/流动负债
　　（2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产—存货）/.流动负债

　　公司2001¬—2003流动比率先降后升，但与绝对标准2:1有很大差距与行业平均水平约1.35左右也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预先做好准备。公司速动比率与流动比率发展趋势相似。并且2003年数值0.91接近于1，与行业标准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。

　　2资产管理比率.
　　（1）存货周转率=销货成本/平均存货.
　　（2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款.
　　B 应收账款周转天数（平均收帐期）=360/应收账款周转率.
　　（3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产
　　公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存货周转率2003年度超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收帐款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司2003年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。
　　3.负债比率.
　　（1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产.
　　（2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息
　　（3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益
　　公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设， 随着电厂相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。 长期偿债能力在行业中处于领先优势，
　　4 .获利能力比率.
　　（1）销售净利润率=净利/销售收入净额
　　（2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额
　　（3）资产回报率=利税前利润/平均总资产
　　（4）每股收益=权益回报率=（净利润—优先股股息）/平均普通股股权
　　（5）资产净利率=（净利润—优先股股息）/平均资产
　　公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价有关。而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益。

　　从原来国家电力公司所属各上市电厂的横向比较上来看华能国际的主营业务利润率仅次于桂冠电力，而且就行业的平均水平而言，桂冠电力的59.12%的主营业务利润率远远高于行业平均水平，这样的经营业绩令人怀疑。但是从华能国际的短期偿债能力的横向比较来看，短期偿债能力偏弱，企业没有办法保证在短期内能够偿还借款。此外，华能国际的存货周转速度也比同行业的其他几家企业的偏低，这说明华能国际在存货管理方面还存在着一定的问题。
　　下面附有2003年6月30日的原国家电力公司所属上市发电公司财务比例比较表，可以作为参考进行比较

　　股票名称 漳泽电力 长源电力 华能国际 桂冠电力 九龙电力 龙电股份 华银电力 国电电力
　　日期 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30 2003-6-30
　　盈利能力 销售
　　毛利率 30.58 15.5 32.15 59.12 31.7 26.3 3.98 30.71
　　主营业务利润率 29.5 14.23 31.9 57.67 30.68 26.3 2.73 29.39
　　总资产
　　收益率 3.12 1.26 5.23 2.74 2.95 2.69 -0.49 1.82
　　每股收益 0.26 0.08 0.39 0.19 0.24 0.1 -0.04 0.26
　　每股
　　净资产 3.02 2.27 5.26 4.06 4.95 2.79 4 3.64
　　每股现金净流量 -0.03 0.01 -0.33 -0.02 -1.17 0.73 -0.14 0.27
　　成长能力 主营业务收入
　　增长率 36.77 26.24 33.3 -4.22 4.76 1.18 10.25 40.54
　　净资产增长率 8.77 2.71 9.46 3.83 -0.05 3.58 -3.36 11.14
　　营业利润增长率 182.23 73.85 29.2 -10.98 -8.47 28.38 -176.31 17.42
　　税后利润增长率 170.08 97.01 29.37 -9.99 -8.89 -21.04 -163 17.5
　　利润总额增长率 178.08 84.03 32.82 -9.75 -5.95 -15.6 -145.54 31.88
　　利息保障倍数 4.62 2.48 11.18 40.97 -515.18 8.14 0.02 4.04
　　固定资产比率 75.88 64.72 83.78 82.97 58.3 45.53 55.36 79.66
　　短期偿债能力 流动比率 1.67 1.02 0.86 1.06 1.19 4.56 1.7 0.37
　　速动比率 1.5 1.01 0.71 1.06 1.13 4.51 1.39 0.33
　　管理效率 存货
　　周转率 9.62 44.32 8.3 43.07 6.28 16.35 1.24 7.95
　　应收账款周转率 5.4 3.61 5.76 1.33 3.31 -- 1.91 3.06
　　固定资产周转率 0.28 0.33 0.26 0.09 -- -- 0.16 0.15
　　股东权益周转率 0.62 0.62 0.35 0.11 0.24 0.19 0.17 0.46
　　总资产
　　周转率 0.22 0.23 0.24 0.07 0.15 0.14 0.09 0.12
　　资本结构 股东权益比率 36.83 34.89 67.37 59.05 51.29 71.13 50.18 25.58
　　资产负债比率 63.17 55.95 30.98 30.69 44.69 28.86 48.78 65.1

　　华能国际电力股份有限公司 --资产负债(合并) 单位：万元
　　数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
　　货币资金 443360.4438 415736.2535 217313.6245
　　短期投资 1.32 0 622517.1786
　　应收票据 44720 47275 15223
　　应收股利 0 0 0
　　应收利息 329.1154 379.2434 0
　　应收帐款 235682.5998 188908.2774 125494.1073
　　坏帐准备 0 0 0
　　应收帐款净额 251754.6884 188908.2774 125494.1073
　　预付货款 8819.4813 5404.0826 9495.3798
　　其他应收款 16072.0886 10259.5147 13189.2413
　　待摊费用 477.934 1245.1202 1259.6842
　　存货 80815.9276 94072.3848 73945.8212
　　存货变动准备 0 0 0
　　存货净额 80815.9276 94072.3848 73945.8212
　　待转其他业务支出 0 0 0
　　待处理流动资产损失 0 0 0
　　一年内到期的长期债券投资 8.306 2.516 0
　　其他流动资产 0 7000 0
　　流动资产合计 830287.2165 770282.3926 1078438.0369
　　长期股权投资 340703.4531 77615.1596 0
　　长期债权投资 1.25 1013.777 0
　　长期投资减值准备 0 0 0
　　长期投资 340704.7031 78628.9366 24782.8254
　　合并价差 113326.2633 31386.2886 0
　　固定资产原价 6073181.0047 5894023.9645 4779616.0041
　　累计折旧 2233092.2497 1872507.8726 1437264.5114
　　固定资产净值 3840088.755 4021516.0919 3342351.4927
　　工程物资 111165.4804 0 0
　　在建工程 309096.0181 68576.1557 424868.0894
　　固定资产清理 0 0 0
　　待处理固定资产净损失 0 0 0
　　其他 0 0 0
　　固定资产合计 4260350.2535 4090092.2476 3767219.5821
　　无形资产 -105740.6729 -130616.7496 -155345.6114
　　递延资产 0 0
　　长期待摊费用 2095.0014 1488.688 876.0388
　　无形资产和递延资产合计 -103645.6715 -129128.0616 -147469.5726
　　其他长期投资 0 0 7000
　　递延税款借项 0 0 0
　　资产总计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718

　　短期借款 160000 55000 4000
　　应付帐款 65310.0248 47160.8936 36504.3809
　　应付票据 0 0 2277.0473
　　应付工资 1015.7597 927.629 0
　　应付福利费 21400.6684 22428.9622 37619.2419
　　预收帐款 0 0 0
　　其他应付款e799bee5baa6e79fa5e98193e78988e69d83335 0 0 136812.147
　　内部应付款 0 0 0
　　未交税款 91736.2692 62018.89 52119.2667
　　未付股利 1478.0096 204009.3146 180000
　　其他未交款 295.5512 780.5368 0
　　预提费用 2673.3205 2627.3238 21428.7357
　　待扣税金 0 0 0
　　一年内到期的长期负债 304150.1169 241363.6557 292884.644
　　其他流动负债 9503.4943 11586.0824 240566.7641
　　流动负债合计 824657.3763 875944.7066 1004212.2276
　　长期负债 915360.4209 918480.0869 957576.1625
　　应付债券 0 0 0
　　长期应付款 0 0 0
　　其他长期负债 0 16649.789 0
　　待转销汇税收益 0 0 0
　　长期负债合计 915360.4209 935129.8759 957576.1625
　　递延税款贷项 0 0 0
　　负债合计 1740017.7972 1811074.5825 1961788.3901
　　少数股东权益 108968.6841 81853.2459 48626.0812
　　股本 602767.12 600027.396 600000
　　资本公积 1040322.9361 1026083.0755 1025944.9295
　　盈余公积 437466.8188 341966.8242 270525.6889
　　其中：公益金 146070.0799 105351.9606 76274.1506
　　为分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821
　　外币报表折算差额 0 0 0
　　股东权益合计 3478710.0203 2916947.6868 2712556.4005
　　负债与股东权益合计 5327696.5016 4809875.5152 4722970.8718
　　华能国际电力股份有限公司 –利润分配表(合并)
　　数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2003-12-31
　　主营业务收入 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338
　　销售退回、折扣、转让 0 0 0
　　主营业务收入净额 2347964.6958 1872534.0857 1581665.6338
　　减：营业成本 1569019.9491 1252862.2594 1033392.9258
　　销售费用 0 0 0
　　管理费用 44154.8979 32718.8932 17583.6006
　　财务费用 55963.6467 56271.9815 84277.7611
　　进货费用 0 0 0
　　营业税金及附加 4533.4549 3811.6331 2529.4665
　　主营业务利润 774411.2918 615860.1932 545743.2415
　　加：其他业务利润 3057.4635 1682.1913 -52.902
　　营业利润 677350.2107 528551.5098 443828.9778
　　加：投资收益 13388.5686 -4613.8983 1929.0314
　　补贴收入 0 0 0
　　营业外收入 2048.5605 5071.7819 3079.9078
　　减：营业外支出 15379.2811 7801.4523 6586.3415
　　加：以前年度损益调整 0 0 0
　　利润总额 677408.0587 521207.9411 442251.5755
　　减：所得税 111610.0498 96351.0283 71522.0304
　　少数股东权益 20083.7538 16621.8539 7123.1207
　　净利润 545714.2551 408235.0589 363606.4244
　　加：年初未分配利润 1152879.7057 816085.7821 696110.4819
　　盈余公积转入数 0 0 0
　　其他 0 0 0
　　可供分配的利润 1698593.9608 1224320.841 1059716.9063
　　减：提取法定公积金 54571.4255 40823.5059 36360.6424
　　提取法定公益金 40928.5691 30617.6294 27270.4818
　　职工奖福基金 0 0 0
　　可供股东分配的利润 1603093.9662 1152879.7057 996085.7821
　　已分配优先股股利 0 0 0
　　提取任意公积金 0 0 0
　　已分配普通股股利 0 0 0
　　应付普通股股利 204940.8208 204009.3146 180000
　　转作股份的普通股股利 0 0 0
　　未分配利润 1398153.1454 948870.3911 816085.7821

　　华能国际电力股份有限公司 –现金流量表
　　数据项名称\截止时间 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
　　数据来源 年报 年报 年报
　　销售商品、提供劳务收到的现金 2712938.388 2140095.647 1846852.7029
　　收到的租金 0 0 0
　　收到的增值税销项税额和退回的增值税款 0 0 0
　　收到的除增值税以外的其他税费返还 0 0 0
　　收到的其他与经营活动有关的现金 14813.8072 25289.8651 27279.4167
　　经营活动现金流入小计 2727752.1952 2165385.5121 1874132.1196
　　购买商品、接受劳务支付的现金 994183.0698 789263.4937 600303.3383
　　经营租赁所支付的现金 0 0 0
　　支付给职工以及为职工支付的现金 107919.2007 93101.2762 99686.3875
　　支付的增值税款 0 0 0
　　支付的所得税款 0 0 0
　　支付的除增值税、所得税以外的其他税费 385598.6487 332697.7909 296966.9918
　　支付的其他与经营活动有关的现金 224353.8053 169836.8871 165760.4827
　　经营活动现金流出小计 1712054.7245 1384899.4479 1162717.

（一）华能国际 2001——2003年年报简表

　　财务报表各项目分析
　　以时间距离最近的2003年度的报表数据为分析基础。
　　1、资产分析
　　（1）首先公司资产总额达到530多亿，规模很大，比2002年增加了约11%，2002年比2001年约增加2%，这与华能2003年的一系列收购活动有关从中也可以看出企业加快了扩张的步伐。
　　其中绝大部分的资产为固定资产，这与该行业的特征有关：从会计报表附注可以看出固定资产当中发电设施的比重相当高，约占固定资产92.67％。
　　（2）应收账款余额较大，却没有提取坏账准备，不符合谨慎性原则。
　　会计报表附注中说明公司对其他应收款的坏账准备的记提采用按照其他应收款余额的3%记提，账龄分析表明占其他应收款42％的部分是属于两年以上e68a84e8a2ade799bee5baa6e79fa5e98193339没有收回的账款，根据我国的税法规定，外商投资企业两年以上未收回的应收款项可以作为坏账损失处理，这部分应收款的可回收性值得怀疑，应此仍然按照3％的比例记提坏账不太符合公司的资产现状，2年以上的其他应收款共计87893852元，坏账准备记提过低。
　　（3）无形资产为负，报表附注中显示主要是因为负商誉的缘故，华能国际从其母公司华能集团手中大规模的进行收购电厂的活动，将大量的优质资产纳入囊中，华能国际在这些收购活动中收获颇丰。华能国际1994年10月在纽约上市时止只拥有大连电厂、上安电厂、南通电厂、福州电厂和汕头燃机电厂这五座电厂，经过9年的发展，华能国际已经通过收购华能集团的电厂，扩大了自己的规模。但由于收购当中的关联交易的影响，使得华能国际可以低于公允价值的价格收购华能集团的资产，因此而产生了负商誉，这是由于关联方交易所产生的，因此进行财务报表分析时应该剔除这一因素的影响。
　　（4）长期投资。我们注意到公司2003年长期股权投资有一个大幅度的增长，这主要是因为2003年4月华能收购深能25%的股权以及深圳能源集团和日照发电厂投资收益的增加。
　　2、 负债与权益分析
　　华能国际在流动负债方面比2002年底有显著下降，主要是由于偿还了部分到期借款。
　　华能国际的长期借款主要到期日集中在2004年和2011年以后，在这两年左右公司的还款压力较大，需要筹集大量的资金，需要保持较高的流动性，以应付到期债务，这就要求公司对于资金的筹措做好及时的安排。其中将于一年内到期的长期借款有2799487209元，公司现有货币资金1957970492元，因此存在一定的还款压力。
　　华能国际为在三地上市的公司，在国内发行A股3.5亿股，其中向大股东定向配售1亿股法人股，这部分股票是以市价向华能国电配售的，虽然《意向书》有这样一句话：“华能国际电力开发公司已书面承诺按照本次公开发行确定的价格全额认购，该部分股份在国家出台关于国有股和法人股流通的新规定以前，暂不上市流通。”但是考虑到该部分股票的特殊性质，流通的可能性仍然很大。华能国际的这种筹资模式，在1998年3月增发外资股的时候也曾经使用过，在这种模式下，一方面，华能国际向大股东买发电厂，而另一方面，大股东又从华能国际买股票，实际上双方都没有付出太大的成本，仅通过这个手法，华能国际就完成了资产重组的任务，同时还能保证大股东的控制地位没有动摇。
　　3、 收入与费用分析
　　（1）华能国际的主要收入来自于通过各个地方或省电力公司为最终用户生产和输送电力而收取的扣除增值税后的电费收入。根据每月月底按照实际上网电量或售电量的记录在向各电力公司控制与拥有的电网输电之时发出账单并确认收入。应此，电价的高低直接影响到华能国际的收入情况。随着我国电力体制改革的全面铺开，电价由原来的计划价格逐步向“厂网分开，竞价上网”过渡，电力行业的垄断地位也将被打破，因此再想获得垄断利润就很难了。国内电力行业目前形成了电监会、五大发电集团和两大电网的新格局，五大发电集团将原来的国家电力公司的发电资产划分成了五份，在各个地区平均持有，现在在全国每个地区五大集团所占有的市场份额均大约在20%左右。华能国际作为五大发电集团之一的华能国际的旗舰，通过不断的收购母公司所属电厂，增大发电量抢占市场份额，从而形成规模优势。
　　（2）由于华能国际属于外商投资企业，享受国家的优惠税收政策，因此而带来的税收收益约为4亿元。
　　（3）2003比2002年收入和成本有了大幅度的增加，这主要是由于上述收购几家电厂纳入了华能国际的合并范围所引起的。但是从纵向分析来看，虽然收入比去年增加了26％，但主营业务成本增加了25％，主营业务税金及附加增加了27.34％，管理费用增加了35％，均高于收入的增长率，说明华能国际的成本仍然存在下降空间。
　　（三）比率分析
财务比率分析表
指标 2003-12-31 2002-12-31 2001-12-31
流动性比率 　 　 　
流动比率 1.01 0.88 1.07
速动比率 0.91 0.77 1
长期偿债能力 　 　 　
资产负债率 0.33 0.38 0.42
债务对权益比率 0.26 0.31 0.35
利息保障倍数 12.5 9.09 5.26
运营能力 　 　 　
应收账款周转率 9.96 9.91 12.6
存货周转率 19.41 13.32 13.97
总资产周转率 0.46 0.39 0.34
获利能力 　 　 　
资产收益率（%） 12.71 8.56 9.35
权益回报率（%） 15.87 10.11 12.31
销售毛利率 28.85 27.83 27.96
销售净利率 23.24 21.8 22.99
净资产收益率 18.56 14 15.71
　
　　1.流动性比率
　　（1）流动比率=流动资产/流动负债
　　（2）速动比率=速动资产/流动负债=（流动资产-存货）/.流动负债
　　公司2001-2003流动比率先降后升，但与绝对标准2：1有很大差距与行业平均水平约1.35左右也有差距，值得警惕，特别是2004年是华能还款的一个小高峰，到期的借款比较多，必须要预先做好准备。公司速动比率与流动比率发展趋势相似。并且2003年数值0.91接近于1，与行业标准也差不多，表明存货较少，这与电力行业特征也有关系。
　　2.资产管理比率。
　　（1）存货周转率=销货成本/平均存货。
　　（2）A 应收账款周转率=销售收入净额/平均应收账款。
　　B 应收账款周转天数（平均收账期）=360/应收账款周转率。
　　（3）资产周转率=销售收入净额/平均总资产
　　公司资产管理比率数值2002年比2001年略有下降，2003年度最高，其中，存货周转率2003年度超过行业平均水平，说明管理存货能力增强，物料流转加快，库存不多。应收账款周转率远高于行业平均水平，说明资金回收速度快，销售运行流畅。公司2003年资产总计增长较快，销售收入净额增长也很快，所以资产周转率呈快速上升趋势，在行业中处于领先水平，说明公司的资产使用效率 很高，规模的扩张带来了更高的规模收益，呈现良性发展。
　　3.负债比率。
　　（1）资产负债比率（负债比率）=总负债/总资产。
　　（2）已获利息倍数=利税前利润/利息=（净利润+利息+所锝税）/利息
　　（3）长期债务对权益比率=长期负债/所有者权益
　　公司负债比率逐年降低主要是因为公司成立初期举借大量贷款和外债进行电厂建设， 随着电厂相继投产获利，逐渐还本付息使公司负债比率降低，也与企业不断的增资扩股有关系。并且已获利息倍数指标发展趋势较好公司有充分能力偿还利息及本金。 长期偿债能力在行业中处于领先优势，
　　4.获利能力比率。
　　（1）销售净利润率=净利/销售收入净额
　　（2）销售毛利率=毛利润/销售收入净额
　　（3）资产回报率=利税前利润/平均总资产
　　（4）每股收益=权益回报率=（净利润-优先股股息）/平均普通股股权
　　（5）资产净利率=（净利润-优先股股息）/平均资产
　　公司获利能力指标数值基本上均高于行业平均水平，并处于领先地位，特别是资产收益率有相当大的领先优势。各项指标显示在2002年比2001年略有下降，这可能与煤炭等资源的大幅度涨价有关。而2003年有了大幅度的增长，这说明公司2003年的并购等一系列举措获得了良好效果和收益。