汇率迎来强势反弹？浅析人民币价格波动的趋势与影响

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汇率迎来强势反弹？浅析人民币价格波动的趋势与影响

人民币汇率变动的影响

人民币汇率走势及其原因分析

我国人民币汇率的变动趋势及其原因

一、汇率迎来强势反弹？浅析人民币价格波动的趋势与影响

5月17日，美元兑人民币即期汇率大幅上涨，截至收盘报收6.7472，较上一交易日上涨超过495个基点，涨幅创2021年1月以来的最大值。人民币的反弹引发了市场关注，自4月下旬以来，美元指数的上涨进一步推动了人民币的贬值，美元兑人民币即期汇率从6.3778到5月13日盘中一度跌破6.81关口，贬值速度创下2010年以来的新纪录。

人民币汇率快速走低的背后，是国内经济环境和外部国际环境的复合因素引发的冲击，本次的回调是否印证人民币在经历大幅下调后已经触及底部？人民币的贬值又会对股市产生什么影响？

人民币贬值压力释放

自乌俄冲突爆发以来，我国人民币就陷入了震荡走势之中，作为俄罗斯的邻国，乌克兰的农贸伙伴，两者的军事冲突无论起因为何，对我国来说都会有难以回避的影响。乌俄冲突飙升的油气价格显著加剧了全球的避险情绪。黄金上涨，带动美元指数上行，美元指数的上行则是本轮人民币贬值的主要外部因素。

自2022年3月以来，美元指数突破100美元的大关持续上行，彰显美元的强势。从宏观环境来看，乌俄冲突直接冲击欧洲的油气，显著加剧了欧元的滞胀风险，而对美国的经济冲击相对有限，欧美经济的分化也导致了资金向美国回流，对美元形成进一步支撑。

而在国内，3月至4月的疫情爆发影响完全超出了预期，上海的感染者人数超出2020年的武汉，重要经济城市的地位也使得疫情对全国经济的影响进一步扩大，构成了人民币贬值的内部因素。从4月的数据来看，固定资产投资环比下降0.82%，社会消费品零售总额同比下降11.1%，PMI新出口订单下滑至41.6%，出口增速回落至3.9%……总总数据的失速都凸显出了疫情对经济运行的较大冲击，加剧了人民币贬值的进程。

从资本环境上看，国内经济受阻也反映在了其他资产之上，3月－4月期间，中国与美国的十年国债利差发生倒挂，导致债券市场的外资出现流出，债券市场作为风险因子最低的投资因素尚且如此，对风险更高的股票市场影响更是如此，3月以来，上证指数从3500点起快速下跌，最低跌至2863.65点，尽管近日重回3000点关口，但对市场信心的冲击可谓无比巨大。

汇率中期走势承压

人民币经历了较大的贬值后，还有多少贬值空间？从4月－5月的人民币/离岸人民币走势来看，货币的贬值压力已在短期内得到释放。截至5月1日，离岸人民币兑人民币汇率为0.9990，两者价差逐渐缩小，而在两周前两者的价差一度高达685个基点。随着恐慌情绪的释放，类似4月的急跌预计不会再出现，未来人民币走势依旧会由基本面来决定。

那么人民币兑美元的汇率会随着本次反弹而持续走强吗？在通胀压力的影响下，美联储正在不断推出政策调节以图稳定经济形势。在5月的议息会议上，美联储公布了缩表计划，预计将于6月正式启动缩表，目标定位每月475亿美元，预计在1个季度后达到每月950亿美元的缩减上限。

而从国内“稳字当头”政策风向来看，未来货币政策或有调整，但整体会维持相对宽松的环境。在双方的货币环境分化下，缩表的预期将推动美债利率上行，继续形成中美利差的倒挂，后将导致人民币汇率持续受压。

出口企业或将受益

人民币汇率的变动同样对实体经济产生了影响，诸如比亚迪电子（00285.HK）、思摩尔国际（06969.HK）、格力电器（000651.SZ）等上市公司皆参与其中。上市公司的海外收入主要来源于两块，即国内公司的产品出口带来的外汇收益，和上市公司在海外设立子公司经营所得的收入。而人民币汇率变化则会从两方面影响公司的收益。

以出口产品角度来讲，企业在国内生产、制造产品，并对海外出口后，企业将收到以美元结算的外汇，再兑换成人民币继续投入生产。因此当人民币面临贬值环境时，出口收益将直接受益于人民币带来的盈利能力修复，人民币贬值将带来外汇结算环节的利得增加，而生产成本的降低也使企业在价格竞争力上具有优势，随着海外疫情得到有效控制，防疫限制放开，消费需求的上升将利好制造业出口带来的收益。

以这个角度来说，海外业务收入占比较高的行业收益将最为明显，诸如轻工、汽车、有色、家电等出口较多的行业有望随着人民币的贬值提升季度收益。近期A股家电板块曾出现集中上涨，或是受益于出口型板块的短期博弈机会所致。

警惕外债压力上升

而从受损的角度来看，人民币贬值会对原材料依赖进口，或是外债较多的企业造成更大的压力。以房地产行业为例，具有较多外债的房地产企业在面临人民币贬值时，其偿还外债的成本将会增加，资金周转能力较弱的民营房地产企业则更需要注意该类风险。

去年9月起，国内开始不断出现美元债暴雷的民营房地产企业，如佳兆业集团（01638.HK）、融创中国（01918.HK），随着2季度汇率承压，上述公司在半年报或将面临更为严峻的偿债压力。

而诸如航空业、钢铁等海外进口产品中下游的企业，在人民币贬值的背景下同样会受到压制。人民币的贬值会使原材料的进口成本加重，而这种压力会顺着产业链传导至中下游。而在疫情/去库存/经济下行的影响下，国内相关需求受到压制，中游的价格压力很难传导至下游的消费者，这将导致中短期的运营成本上升。

综合来看，需要重点关注高外币负债的航空、民营房地产、电力行业，防范债务风险；同时，在疫情背景下，难以转移输入成本的钢铁、煤炭、交运行业，其中期利润或受到压制。

写在最后

理性来讲，货币汇率的调整波动本就是经济运行的自然情况，在经济承压的背景下，汇率的回调实际上更符合市场的姿态，对企业调整外贸策略、市场自发调节都能够起到作用。尽管当前人民币对美元汇率有所贬值，但从全球货币体系来看，汇率的波动并不会改变人民币资产的长期价值，在相信国内经济基本面长期向好的前提下，人民币资产在国际市场上依旧具有重要的地位，投资者不必被恐慌情绪支配，坚持发现价值，才能在投资的道路上立于不败之地。

一、人民币汇率变动的影响

汇率变动是指货币对外价值的上下波动，包括货币贬值和货币升值。汇率是一个国家的货币可以被转换成其他货币的价格。汇率变动是指汇率发生变化，或某货币相对于另一个货币价值的改变。引起汇率变动的因素很多，如贸易、通货膨胀等。

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二、人民币汇率走势及其原因分析

人民币汇率的主要决定因素为国内外的物价和利率水平差异、经济增长速度的快慢、国际收支状况及央行货币政策等，在短期内由于我国经济增长放缓、美国经济逐渐复苏、美联储退出量化宽松、央行引导挤出套利资金以及国际收支的变动等原因的影响，我国人民币汇率的走势仍是双向波动，预计未来跨境资金流动和人民币汇率仍保持双向波动的局面，且后者的波动幅度将加大。

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三、我国人民币汇率的变动趋势及其原因

2014年以来，人民币持续大幅贬值，美元兑人民币汇率中间价由2013年12月31日的6.0969降至2014年3月31日的6.1521，下跌552个基点，贬值幅度达0.91%。在即期汇率方面，美元兑人民币即期汇率由6.0539下滑至6.2180，下跌1641个基点，贬值幅度达2.71%。 央行对于当前的人民币走弱乐见其成，因为结束单边上涨行情，实现人民币汇率双向波动是人民币已经接近均衡汇率水平的正常体现。长期而言，随着中国经济企稳回升，基本面向好，出口增加，以市场供求为基础的汇率中间价形成机制的完善，以及人民币国际化进程的加快，人民币汇率仍然处于升值通道。

人民币自汇改以来首次大幅贬值，市场贬值预期较为强烈 2014年以来，人民币持续大幅贬值，美元兑人民币汇率中间价由2013年12月31日的6.0969降至2014年3月31日的6.1521，下跌552个基点，贬值幅度达0.91%。在即期汇率方面，美元兑人民币即期汇率由6.0539下滑至6.2180，下跌1641个基点，贬值幅度达2.71%。回顾2013年整年即期汇率仅上涨2.83%，2014年第一季度美元兑人民币贬值幅度已达到2013年整年升值幅度的95%以上。这是自1994年人民币与美元非正式挂钩以来持续时间最长、幅度最大的贬值，一举打破了20年以来人民币持续升值的预期。

2005年汇率改革之后，人民币持续升值，至2013年12月31日，人民币升值幅度达35%。在2014年1月以前，美元兑人民币即期汇率一直高于美元兑人民币中间价，市场对人民币升值预期显著高于央行。自2014年1月之后，市场即期汇率低于美元兑人民币中间价，反映出市场对人民币贬值预期较为强烈，央行对人民币汇率仍维持稳定态度。 人民币汇率波幅扩大，窄幅震荡扩大为宽幅。 2014年3月15日，央行宣布人民币对美元的日内波动幅度从3月17日开始由原来的1%扩大至2%，这是继2007年和2012年以后的第三次扩大日内波动幅度区间。此前的2007年5月，央行决定银行间即期外汇市场人民币兑美元交

易价波动幅度由0.3%扩大至0.5%，在近5年后的2012年4月，央行再次将波动幅度扩大到1%。2014年3月17日之后，美元兑人民币即期汇率波动幅度增加，3月17日当日人民币贬值0.45%，3月30日继续贬值0.5%，而后3月24日人民币升值0.58%，创2011年10月10日以来的单日最大升幅，而后汇率继续保持下滑趋势。人民币汇率由窄幅震荡扩大为宽幅，市场作用下的双向波动趋势明显，并将成为常态。

但是也应该看到，我国经济虽然在第一季度表现较为疲软，但总体财政金融风险可控，外汇储备充裕，经济总体运行平稳，人民币汇率并不存在大幅贬值的基础。央行对于当前的人民币走弱乐见其成，结束单边上涨行情，实现人民币汇率双向波动是人民币已经接近均衡汇率水平的正常体现，可以减少央行为干预人民币过快升值造成的被动货币投放，为货币政策带来更大的独立和自由。长期而言，随着中国经济企稳回升，基本面向好，出口增加，以市场供求为基础的汇率中间价形成机制的完善，以及人民币国际化进程的加快，人民币汇率仍然处于升值通道。